【核心觀點】

特朗普政府4月初推出的所謂“對等關稅”政策疊加越南、韓國反傾銷調查激增，導致中國鋼材出口預期受挫，黑色系期貨五日內跌幅達2.5%-13%。Mysteel數據顯示，四月初鋼材發(fā)運量四周均值持續(xù)下降，唐山熱卷庫存去庫速度快速收縮，均反映出鋼材終端需求壓力顯現。

我們預計，四月下旬前，鋼材出口或緩慢下滑，壓力將延后至五月體現。首先，華東及華南鋼坯出口替代對沖部分缺口；并且企業(yè)搶報關窗口期加速存量訂單出清維持出口慣性，此外，中越熱卷價差擴大至49美元/噸的半年新高也在支撐東南亞市場競爭力。

五月起，鋼材出口下滑速度可能加快，主因出口訂單接單的加速回落推動：

根據Mysteel調研數據，四月華北鋼廠日均接單降幅擴大14個百分點至16%，按訂單周期推算，五月鋼材出口發(fā)運量或將加速下滑。當前海外貿易保護政策加碼（越南鋼協(xié)申請擴大反傾銷稅范圍至寬卷）背景下，海外買家認為價格仍有下跌空間，因此海外買方普遍表示，其意向價格較目前出口價格低15-20美元/噸。而出口商基于反彈預期暫時不愿降價出貨，導致成交低迷。

此外，Mysteel市場調研反饋顯示，當前集裝箱出口訂單已經開始減少，減量或在五月傳導至出口發(fā)運。同時，某出口貿易商（月均鋼材出口量約40萬噸）表示，目前“沒有出口訂單”，并且冷系出口接單量明顯下滑，四月接單量將較三月下滑20-30%，五月鋼材發(fā)運可能無法銜接前期高位出口。并且鋼坯替代策略的彌補作用逐漸飽和，出口或持續(xù)回落。

疊加五月海關報關新規(guī)實施后，"搶出口"動能消退，或將進一步壓制外需釋放。

因此，價差優(yōu)勢能否對沖政策成本將成為后續(xù)博弈的關鍵點。短期內，中國鋼材出口將面臨“政策沖擊”與“市場韌性”的深度拉鋸，中長期需警惕全球貿易保護主義升溫對產業(yè)鏈的持續(xù)沖擊。

【正文】

4月2日特朗普宣布所謂 “對等關稅”計劃后，全球資產市場劇烈波動。截止4月9日，黑色期貨主力合約收盤價五日累計跌幅達2.5%~13%（圖1），其中熱卷主力合約跌超4%。隨著海外關稅政策不確定性的持續(xù)升級，疊加越南、韓國近期對華鋼材反傾銷調查數量激增（表1），壓制市場對中國鋼材出口的預期需求。

 

根據Mysteel調研顯示，由于美國所謂“對等關稅”延期實施，并且針對中國的政策并未打消其他國家的觀望態(tài)度，因此當前大部分海外詢價與企業(yè)出口接單情況仍處于基本停滯狀態(tài)，接單情況較上周環(huán)比下滑，短期并未明顯改善。

Mysteel高頻數據也顯示出鋼材實際出口受到關稅沖擊開始進入下滑通道：雖然鋼材周度發(fā)運量波動較大，但近四周均值（圖2）已經出現連續(xù)下滑。同時，Mysteel熱卷唐山港口庫存去庫速度亦大幅收窄11.7個百分點至5%。

一、短期鋼材出口緩慢下滑：四月下旬前的緩沖邏輯

但是，四月下旬之前，鋼材出口的下滑速度可能較為緩慢，短期顯示出一定韌性。這背后受到三重因素支撐：

1. 鋼坯出口替代

因鋼坯受反傾銷限制較小，部分出口企業(yè)增加鋼坯出口來抵消部分關稅對出口下滑的影響。根據Mysteel調研顯示，4月9日-10日，華東及華南地區(qū)鋼坯出口成交量高達30萬噸。同時現有訂單多集中于三月簽訂，當前港口作業(yè)仍以執(zhí)行存量合同為主。

2. 報關政策窗口促使短期“搶出口”

3月31日起，河北港口海關開始要求出口企業(yè)在辦理出口報關時提供增值稅發(fā)票，新規(guī)可能將在5月1日正式生效。為規(guī)避五月后報關成本上升，部分企業(yè)正在加速已接訂單的報關流程，同時，博興地區(qū)鋼鐵二次產品（涂鍍板、鋼管等）加工廠正在趕制未來2-3周的訂單，短期搶出口支撐周度出口保持同比高位。

3. 出口價差擴大強化競爭力

中國鋼材市場價格明顯下跌帶動中國鋼材出口價格回落，當前上海熱卷現貨價格已經下行至3280元/噸，帶動港口報價回落至475美元/噸，并且較越南市場價差一度擴大13美元/噸至49美元/噸（見圖3），創(chuàng)近半年最大價差。這強化了我國鋼材在東南亞市場的價格優(yōu)勢。

二、風險升級：五月或現加速回落

 預計出口對鋼材需求的拖累或隨著時間推移更加明顯，并且四月下旬開始出口可能加速回落。主要面臨訂單缺口的壓力：

根據Mysteel調研顯示，受美國關稅波動與國內報關收緊影響，海外買家自四月初起持續(xù)觀望，華北部分鋼廠四月日均接單較三月降幅走擴14個百分點至16%，而同期內貿成交量僅下滑8%（圖4）。因此，出口接單成為整體鋼廠訂單下滑的主要拖累因素。根據20-30天出口傳統(tǒng)接單周期推算，五月鋼材出口發(fā)運量或將加速下滑。

當前，美國進口關稅持續(xù)加碼導致全球貿易不確定性大幅上升，也推動其他國家貿易保護措施持續(xù)加碼。例如，越南在3月7日對華熱軋板卷正式征收最高27.83%的反傾銷稅。根據調研顯示，當前越南鋼協(xié)已經文件提交工貿部，申請將寬卷納入征稅范圍，這將進一步擠壓中國鋼材出口空間。

 海外貿易保護政策加碼背景下，海外買家認為價格仍有下跌空間，因此海外買方報價普遍較當前出口價格倒掛15-20美元/噸，這與國內出口商的價格反彈預期形成對峙。前價差僵局難以突破，導致實際成交持續(xù)低迷。

根據Mysteel市場調研反饋顯示，當前集裝箱出口訂單已經開始減少，或在五月傳導至出口發(fā)運。同時，某出口貿易商（月均鋼材出口量約40萬噸）表示，目前“沒有出口訂單”，并且冷系出口接單量明顯下滑，四月接單量較三月下滑20-30%，五月鋼材發(fā)運可能無法銜接前期高位出口。當而鋼坯替代策略的彌補作用逐漸飽和，出口動能或持續(xù)消退。

此外，五月海關報關新規(guī)實施后，"搶出口"動能消退，或將進一步壓制外需釋放。

三、總結

因此，四月下旬鋼材出口或面臨新訂單缺口傳導與“搶出口”動能消退的雙重壓力。提示重點關注四月末鋼材發(fā)運數據拐點及五月初報關新政實施效果。

海外關稅升級與國內監(jiān)管趨緊的疊加效應，可能引發(fā)全行業(yè)出口收縮，而價差優(yōu)勢能否對沖政策成本將成為后續(xù)博弈的關鍵點。短期內，中國鋼材出口將面臨“政策沖擊”與“市場韌性”的深度拉鋸，中長期需警惕全球貿易保護主義升溫對產業(yè)鏈的持續(xù)沖擊。

 

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